耶伦周三在听证会上的讲话被市场解读为鸽派，但是美元指数短期快速下跌后即收复失地，说明市场有自身的运作规律。美元指数自5月初以来处于持续走弱的态势，目前为95.7，较5月初高点下跌4%，较年初高点下跌8%，这种持续性的下跌是在美国经济复苏、美联储加息以及计划缩表的环境下发生的，任何一项条件都不支持美元连续大跌，唯一的理由就是其他国家的经济表现更好，或者明显好于预期。

从经济数据看，欧盟的表现要好于预期，今年1季度欧盟GDP同比增长2.5%，比去年四季度高出1个百分点，复苏势头强劲；而美国1季度GDP同比增2.1%，比去年四季度高出0.1个百分点，增长势头明显弱于欧盟；英国一季度GDP增速也达到1.99%，为2015年四季度以来最高增速。美国以外的发达国家经济表现其实都好于预期，而美国虽然GDP绝对增速仍然尚可，但美国经济复苏最快的时候已经过去了，美国金融危机以来增长最快的时期是2014年下半年和2015年上半年，而这也是美元表现最好的时期，美元指数从2014年中的80一直上涨到2015年3月的100，上涨20%。

由此可见，汇率与经济的相对增长速度是一致的，如今欧元区经济快速复苏，因此欧元的表现最好，相对美元升值11%，是今年表现最好的货币，英镑兑美元较年初升值4.2%，日元兑美元较年初升值3.5%，而日本今年一季度经济增长0.5%，是这三个经济体增速最慢的国家，而汇率升值也是最少的，这也说明了汇率背后反应的是一个国家的经济实力。

目前美元指数已经跌倒了一个关键平台位子，即95-96的中枢区间，这个平台是2015年以来每次调整的底部区域，目前美元又来到了这个关键位子，如果往下破位了则是万丈深渊，往上则有更大的想象空间。目前来看，美元指数向上的可能性更大，主要基于几个方面。一是美国经济仍然在复苏阶段，虽然增长力度保持相对平稳，没有超预期，但是也没有表现低迷，不可能让美元持续弱势下去；二是美联储在加息周期，美元资产的吸引力相对增强；三是美联储缩表将减少美元的供给，使美元价格可能出现恢复。当然，不利之处是欧洲经济复苏超预期，但是目前这种利好已经被市场消化很多，如果持续超预期则是小概率的事件。从基本面和概率的角度看，美元上涨已经在底部区域，筑底可能需要一个过程和时间，并可能在底部震荡。2016年在底部震荡时间为4个多月，2015年则为5个月，那么此轮调整从时间来看可能会震荡到11-12月，才能迎来美元的重新上涨契机。但是，短期的小波段仍然具有交易性的机会。

美元指数的低迷为人民币创造了有利的机会，由于人民币盯住美元的权重较大，因此美元的低迷促进了人民币相对一篮子货币的贬值。以国际清算银行公布的人民币有效汇率指数来看，今年5月份为118.4，较年初下降4.4，创造了良好的出口环境，促进了我国出口增速恢复正增长，今年1-5月出口累计增速8.2%，而去年同期为-10.2%。

出口增速主要取决于两点，外需和人民币有效汇率。按照美元将在底部震荡一段时间进行测算，加上今年欧洲经济复苏超预期，我国今年出口有望保持全年较快增长，外围经济和人民币相对贬值都创造了良好的出口环境。消费、投资、净出口三大需求中，过去几年对GDP增长呈现负贡献的贸易与服务净出口一项，今年有望转为正贡献，这也将部分弥补投资下滑带来的负面影响。

美元相对弱势的环境下，实际上是有利于美国经济增长的，因此对今年的外围环境并不悲观，可能是美元弱→美国经济强→欧洲经济恢复正常水平→美元相对走强这么一个周期，因此不必对美元指数过于悲观，在下半年大概率将迎来反弹，其底部震荡周期也将给人民币一定的喘息周期，出口增速提高将为今年我国经济增长奠定良好的基础。