在夏去秋来的时节，本是凉风有信、秋月无边的良辰美景，但是股市的暴跌让人透彻心骨、冷若冰心。在萧瑟的秋风中，央行送来了大礼，这次真的是“双降”——降息+全面降准，比6月28日的那次还彻底，那次是定向降准，这次是全面降准。 那么，此次降准的原因、效果会如何。

一、为何此时双降

1、经济不景气，实体经济信贷需求严重疲软，债务负担过重，需要量化宽松政策的护航。笔者之前撰文认为，4月份降准1个百分点就标志着全面量化宽松的开始，目前仍在宽松的路上。

2、企业债务过重，地方政府债务庞大。企业债务去杠杆、地方政府债务置换均需要宽松的货币环境，去杠杆意味着通缩压力，若货币政策仍然趋近，则将加重债务人的负担，使去杠杆成为风险暴露的过程。因此，货币政策只有一个选择——继续宽松。

3、股市暴跌直接导致双降出台。双降是组合拳，降准和降息之间没有必然关系，但是由于股市暴跌引发恐慌情绪，需要央妈出售重拳安抚市场，因此在不寻常的非周末时间降准降息。 同时，外汇占款下降使得降准成为应时之需。

因此，双降实际是央行在“项庄舞剑意在沛公”，看似救市，实际是在量化宽松的道路上又迈出了一步。

二、后市如何

1、对实体经济效果有限。量化宽松是没有选择的选择，但不意味着这种选择能有多大效果，货币政策是润滑剂，但如果发动机本身开动不起来，再添加润滑剂也无济于事。 此次双降更多的意图是安抚市场。

2、对股市效果有限。市场需要的是信心，降息带来的资金成本下降对市场作用的作用有限，市场考虑更多的是资本利得——市场上涨的预期，如果市场信心崩溃，再降息也没用。降准能释放资金量，但是当前市场不缺资金——债券利率持续下行，公司债发行火爆。市场缺少的是对股市的信心，归根结底在于两方面——一是根本上对实体经济信心不足，经济数据下滑严重，需求不足，经济短期企稳希望不大，对改革的效果仍有怀疑；二是前期杠杆牛市产生的泡沫破灭打击了很大投资者信心，使得市场的投机性质加重，很多离开股市的人没有资金或信心回来，在外面徘徊的资金在当前市况下也只能观望。信心的重建需要时间，投资秩序的修复也需要时日。

3、当前国家队为什么不出手救市？前期的市场干预已经让国家队难以收场，这次再强行干预，国家队必须要权衡风险和收益，而且这次是全球性的股灾，中国难以幸免。在不触碰到系统性危机的底线时，国家队不会出手。如果这次双降没有任何效果，市场继续暴跌，不排除国家队出手救市。

4、在美、欧、日之后，中国也义无反顾地走上量化宽松的道路，未来债市会是牛市，对经济疲软的长期性要做好足够的准备，经济复苏需要时间，流动性陷阱没有不可能，资金可能在国债和利率债之间空转。对股市的信心恢复需要看到经济企稳和新的概念，包括改革方面的。

在动荡的危机面前，虽然现金收益率较低，但是全球市场风险偏好下降，应该现金为王，保存实力最重要。