财新传媒
2017年11月07日 17:00

行为金融学对市场分析的启示

2017年诺贝尔经济学奖授予行为经济学家理查德·塞勒,他是一位经济学和心理学交叉学科的研究者,从心理学的角度去研究很多人在经济社会活动中的行为特征,包括消费、储蓄即投资等,从而改变了一些传统经济理论的观点,某种程度上推动了经济学领域的革命。

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2017年09月04日 16:56

资金面持续偏紧 政策何时放松?

8月份以来,市场资金面较前期明显偏紧,银行间回购利率持续上升,导致债市发生了一定幅度的调整,加上大宗商品前期调整之后重新回暖,债券市场的悲观预期又占上风,市场情绪低迷。资本市场最大的特点在于情绪转变很快,市场的大涨或大跌都能成为引导市场预期的重要力量,因此实际上投资者与市场是一体的,索罗斯所说的“反身性”恰到好处地概括了这一点,当市场涨时,会引发投资者对未来的乐观预期,推动市场上涨;当市场下跌时,又会加剧投资者的悲观情绪,因此在完全自由的市场中,很容易发......

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2017年07月14日 16:31

美联储缩表渐行渐近 美元下半年还能反弹吗

耶伦周三在听证会上的讲话被市场解读为鸽派,但是美元指数短期快速下跌后即收复失地,说明市场有自身的运作规律。美元指数自5月初以来处于持续走弱的态势,目前为95.7,较5月初高点下跌4%,较年初高点下跌8%,这种持续性的下跌是在美国经济复苏、美联储加息以及计划缩表的环境下发生的,任何一项条件都不支持美元连续大跌,唯一的理由就是其他国家的经济表现更好,或者明显好于预期。

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2017年06月09日 19:03

美加息预期强烈 黄金价格将如何演绎?

黄金一般具有商品属性和金融属性两种功能,前者是黄金饰品等相关艺术品的需求,主要出于使用价值;而金融属性则包括货币属性和投机属性,货币属性是作为国家央行的储备货币,相当于一般等价物,继承了黄金的远古的货币属性,所谓“黄金天然是货币,而货币却天然不是黄金”;而投机属性则是投机者为了逐利而进行的交易活动,通过现货、期货、期权市场进行交易。

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2017年05月05日 09:45

债市拐点何时到来?

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。
 
银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行......
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2017年04月24日 19:31

监管政策去杠杆 资管行业去产能?

今年是政策收紧的“监管年”,并且近期有加强的趋势,各种监管政策频发,监管机构从之前的态度口号转为实际行动。今年监管政策收紧对资管行业的冲击最大,部分套利和通道业务面临被压缩的窘境,在整个货币政策收紧的背景下加上监管强化,今年包括银行业在内的金融业将处于被动“去杠杆”的局面。

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2017年04月18日 10:27

3月金融数据解密 紧货币下的宽信用

上周公布了我国一季度金融数据,亮点纷呈,通过不同数据之间的勾稽关系以及变化趋势可以发现当前经济运行的特征。3月份的经济数据特点可以归纳为“社融超预期、M2低预期, M1-M2剪刀差回落”。

3月末广义货币(M2)余额159.96万亿元,同比增长10.6%,增速低于市场预期,同时也......

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2017年02月22日 16:39

“去杠杆”尚未结束,防风险是第一要务

自2016年8月份我国央行释放出货币政策收紧的信号,将逆回购期限从7天延长到14天、28天以来,货币政策的收紧态势已经持续半年。在去年8月份货币政策收紧出现苗头时,市场并不确认货币政策的转向,直到债市四季度出现大幅调整,中央经济工作会议明确控制货币“总闸门”之际,货币政策的转向才得以明确。此轮货币政策收紧的主要目的是防范资产泡沫,压缩金融杠杆,笔者认为货币政策往往具有延续性,并不会轻易转向,因此去杠杆的过程难以很快结束,目前防风险仍然是第一要务。

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2017年01月18日 13:21

从美林时钟看2017年大宗商品走势

2016年各类资产经历了跌宕起伏的一年,从股市的年初熔断、债市的虎头蛇尾、大宗商品的波澜壮阔,在“股灾双熊”的格局下,在2016年赚钱难度较大,而且大宗商品由于市场容量较小、参与投资者少,所以最后整体看来赚到钱的投资者比例更少了。

从大类资产配置角度看,根据2016年的全年收益率,表现最好的是大宗商品,南华商品指数上涨了51%,其次是现金类资产,按照股份制......

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2016年12月01日 09:07

经济企稳预期之下 股市表现将好过债市

今年在货币放松、低利率环境下房价大涨,带动经济有所企稳。目前在房地产严格的调控之下,短期房价难以攀升,面临回调压力,房地产销售增速明年肯定下滑,投资增速也会小幅回调,房地产对经济的贡献率将从今年的8%下降到5%以内。

今年房地产销售额同比增速最高达到56%,并连续数月保持在50%以上,为2005年、2009年、2013年以来的第四次高峰,但是在严厉调控政策之下很有可能出现......

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2016年10月25日 13:24

周期视角下的房价拐点

9月30日起至国庆期间,国内20个城市陆续出台房地产调控政策——重启限购限贷,控制居民加杠杆,通过釜底抽薪抑制房地产泡沫。此次调控遵循一城一策、因地制宜的原则,大部分城市都大幅提高二套房的首付比例,意在限制投机性的购......

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2016年09月21日 09:21

四季度债市现机会窗口

从10年国债收益率看,在这轮牛市之前,债市牛市最长的区间是2004年12月到2005年10月,持续10个月时间,收益率从5.30%下降到2.80%,降幅达到250bp,收益率跌去了一半,从下降速度看那次牛市可谓历史绝唱,即使这一轮大牛市中收益率的下降速度也无法企及。

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2016年07月24日 10:16

A股的哪些行业板块表现最好

对未来的股市板块走势,有几大方向性趋势很明确:经济仍处于转型过程中,传统经济也在转型,消费服务在不断升级,第三产业占比将不断上升;新经济仍是未来的发展方向;传统行业日渐式微,建筑基建增长也在下降,除非估值重估,否则难有大机会。

上证......

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2016年06月29日 10:23

如果CPI与PPI剪刀差收窄趋势持续下去

鉴于CPI稳中有降,而PPI逐步爬升到正增长,两者的剪刀差估计将进一步回落。不过,即使CPI降到1.5%至2%区间,仍高于一年期存款基准利率,这意味着央行进一步降息的可能性很小。而且随着工业品价格回升,工业企业利润或将有所改善,通缩压力减轻,实施稳健的货币政策仍会是下半年主旋律。

新公布的5月价格数据略超市场预期,背后的原因值得深究。5月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%,低于市场预期的2.3%,意味着总体物价指数在回落。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%,降幅比上月缩窄0.6个百分点。这两个数据说明,消费者物价指数上行动力不足,猪周期已成强弩之末,蔬菜价格回归正常水平,带动物价指数下行,而PP......

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2016年06月13日 16:10

美联储加息一波三折 美元维持震荡格局

日前公布的美国5月非农就业人数仅增加3.8万,为6年来最低水平,远逊市场预期,美联储加息预期进一步延后。自去年12月美联储首次加息以来,当市场都认为美联储今年加息会顺理成章、水到渠成之时,却发现美联储在加息上摇摆不定、犹豫不决,市场也跟随美联储的表态和美国经济数据而反复波动。今年市场对美联储加息的预期可谓一波三折,首先是年初维持去年较强的加息预期,美元指数略有上升;然后在三月份美联储表态会关注全球金融市场风险,市场认为美联储表态偏鸽派,加息预期延后,继而美......

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2016年06月07日 21:25

近两年对市场预测的准确性总结

笔者自2014年开始为媒体撰写专栏,陆续写了数十篇关于市场分析的文章,一般会亮明对市场预判的观点,并以数据和逻辑论证。事后来看,大部分预测还是合乎市场走势的,笔者做了个列表,以督促自己更加客观、理性地分析市场。

2014年8月:《银行理财特性决定了收益率降速慢于余额宝》(上海证券报),认为理财产品的利率走势将缓慢下行,并慢于余额宝收益率下降速度,随后的市场走势验证这一观点,理财收益率半年内降幅远低于余额宝。

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2016年05月31日 15:33

债市将进入“稳健为王”时代

在债券市场经历4月份的深幅调整后,过去两年的债券大牛市已经宣告结束,未来将进入债券投资的“稳健为王”时代,需要谨慎防范信用风险,并利用市场波动增厚收益。

债券市场投资的盈利来源有几方面,第一是票息收入,这是债券收入的基础性来源,如果持有债券到期并且债券不发生违约则将获得票息收入,这也是债券投资的......

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2016年05月07日 17:57

2016年资本轮动逻辑 挖掘价值洼地

从去年上半年到今年上半年不到一年时间,市场经历了股市牛市-债券牛市-房市上涨-商品牛市,短端一年时间把大类商品周期轮动了一遍,这也体现了中国速度,资产轮动的速度也比一般的“美林时钟”周期要快很多。

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2016年01月27日 14:15

防范“黑天鹅” 提高安全性

  尽管汇市、股市、债市三大市场的 “黑天鹅”成色有待细究,可以肯定的是,今年恐怕可能还有黑天鹅事件发生。投资者应该做好风险防范,避免投机性心理,同时降低回报预期。“一鸟在手胜过双鸟在林”。
  进入新年不到一个月,市场已经历了多重“黑天鹅”事件,股市大跌、债市波动加剧,这让投资者大叹2016年的钱不好赚。由此,降低收益预期、控制风险或将成贯穿今年的投资主题。
  先说人民币连续贬值。其实,从去年11月人民币进入IMF的SDR一篮子货币时就已有了贬值端倪。“入篮”后,人民币由面对美元变为面对全球货币,盯住美元的汇率制度变为盯住一篮......
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2015年12月15日 14:57

这轮历时最长的债券牛市还将如何演绎

2014年初以来,我国债市迎来重建证券市场以来历时最长的牛市。在降低社会融资成本的目标之下,央行多次加大宽松力度,在2014年11月之前通过定向宽松手段向市场注入资金,使市场利率下降;在11月之后则是通过降准降息的全面宽松手段使存量的存贷款利率下降。在央行“多措并举”的宽松手段之下,债券市场迎来了一轮波轮壮阔的史上最长的牛市,这轮史无前例的牛市伴随的是经济“三期叠加”时期中的去杠杆、去产能和经济转型,非常之时需用非常之策,那么此轮牛市为何与众不同?......

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