财新传媒
2016年09月21日 09:21

债牛持续 四季度债市现机会窗口

今年的债券市场仍然是牛市,而四季度发生大幅调整的可能性不大,全年仍有望以牛市收官。2016年是继2014和2015年大牛市之后的又一年牛市,债市走出年线“三连阳”,也是历史上最长的一轮牛市,并且仍有可能继续延续,但是后续是“长尾”行情,牛市的尾巴很长,但幅度有限,因为是在目前的收益率之下债市上涨的幅度有限。

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2016年07月24日 10:16

A股的哪些行业板块表现最好

对未来的股市板块走势,有几大方向性趋势很明确:经济仍处于转型过程中,传统经济也在转型,消费服务在不断升级,第三产业占比将不断上升;新经济仍是未来的发展方向;传统行业日渐式微,建筑基建增长也在下降,除非估值重估,否则难有大机会。

上证......

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2016年06月29日 10:23

如果CPI与PPI剪刀差收窄趋势持续下去

鉴于CPI稳中有降,而PPI逐步爬升到正增长,两者的剪刀差估计将进一步回落。不过,即使CPI降到1.5%至2%区间,仍高于一年期存款基准利率,这意味着央行进一步降息的可能性很小。而且随着工业品价格回升,工业企业利润或将有所改善,通缩压力减轻,实施稳健的货币政策仍会是下半年主旋律。

新公布的5月价格数据略超市场预期,背后的原因值得深究。5月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%,低于市场预期的2.3%,意味着总体物价指数在回落。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%,降幅比上月缩窄0.6个百分点。这两个数据说明,消费者物价指数上行动力不足,猪周期已成强弩之末,蔬菜价格回归正常水平,带动物价指数下行,而PP......

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2016年06月13日 16:10

美联储加息一波三折 美元维持震荡格局

日前公布的美国5月非农就业人数仅增加3.8万,为6年来最低水平,远逊市场预期,美联储加息预期进一步延后。自去年12月美联储首次加息以来,当市场都认为美联储今年加息会顺理成章、水到渠成之时,却发现美联储在加息上摇摆不定、犹豫不决,市场也跟随美联储的表态和美国经济数据而反复波动。今年市场对美联储加息的预期可谓一波三折,首先是年初维持去年较强的加息预期,美元指数略有上升;然后在三月份美联储表态会关注全球金融市场风险,市场认为美联储表态偏鸽派,加息预期延后,继而美......

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2016年06月07日 21:25

近两年对市场预测的准确性总结

笔者自2014年开始为媒体撰写专栏,陆续写了数十篇关于市场分析的文章,一般会亮明对市场预判的观点,并以数据和逻辑论证。事后来看,大部分预测还是合乎市场走势的,笔者做了个列表,以督促自己更加客观、理性地分析市场。

2014年8月:《银行理财特性决定了收益率降速慢于余额宝》(上海证券报),认为理财产品的利率走势将缓慢下行,并慢于余额宝收益率下降速度,随后的市场走势验证这一观点,理财收益率半年内降幅远低于余额宝。

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2016年05月31日 15:33

债市将进入“稳健为王”时代

在债券市场经历4月份的深幅调整后,过去两年的债券大牛市已经宣告结束,未来将进入债券投资的“稳健为王”时代,需要谨慎防范信用风险,并利用市场波动增厚收益。

债券市场投资的盈利来源有几方面,第一是票息收入,这是债券收入的基础性来源,如果持有债券到期并且债券不发生违约则将获得票息收入,这也是债券投资的......

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2016年05月07日 17:57

2016年资本轮动逻辑 挖掘价值洼地

从去年上半年到今年上半年不到一年时间,市场经历了股市牛市-债券牛市-房市上涨-商品牛市,短端一年时间把大类商品周期轮动了一遍,这也体现了中国速度,资产轮动的速度也比一般的“美林时钟”周期要快很多。

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2016年01月27日 14:15

防范“黑天鹅” 提高安全性

  尽管汇市、股市、债市三大市场的 “黑天鹅”成色有待细究,可以肯定的是,今年恐怕可能还有黑天鹅事件发生。投资者应该做好风险防范,避免投机性心理,同时降低回报预期。“一鸟在手胜过双鸟在林”。
  进入新年不到一个月,市场已经历了多重“黑天鹅”事件,股市大跌、债市波动加剧,这让投资者大叹2016年的钱不好赚。由此,降低收益预期、控制风险或将成贯穿今年的投资主题。
  先说人民币连续贬值。其实,从去年11月人民币进入IMF的SDR一篮子货币时就已有了贬值端倪。“入篮”后,人民币由面对美元变为面对全球货币,盯住美元的汇率制度变为盯住一篮......
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2015年12月15日 14:57

这轮历时最长的债券牛市还将如何演绎

2014年初以来,我国债市迎来重建证券市场以来历时最长的牛市。在降低社会融资成本的目标之下,央行多次加大宽松力度,在2014年11月之前通过定向宽松手段向市场注入资金,使市场利率下降;在11月之后则是通过降准降息的全面宽松手段使存量的存贷款利率下降。在央行“多措并举”的宽松手段之下,债券市场迎来了一轮波轮壮阔的史上最长的牛市,这轮史无前例的牛市伴随的是经济“三期叠加”时期中的去杠杆、去产能和经济转型,非常之时需用非常之策,那么此轮牛市为何与众不同?......

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2015年11月18日 09:34

中国正在重塑资本市场新平衡格局

经过4个多月的再平衡和心理修复期,股市或将维持震荡向上格局,债市在宽松资金面下仍然长期看牛,短期或有震荡风险。在财政政策发力下,地方基建项目将成银行信贷增长新动力,未来资金将更多通过股市和债市进入企业,以股市和债市为主的资本市场将迎来春天。

6月以来的沪深股市暴跌打破了原有的金融体系......

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2015年11月05日 13:52

双降之后,债牛继续,结构分化

央行在“霜降”来临之际进行降准和降息的“双降”,给深秋的季节送来一阵暖风。“双降”实际上也是央行今年推出的新型货币政策组合拳,此前并未使用过,在“股灾”中剑才出鞘。6月底和8月底的那两次“双降”均是在股市大幅下跌之后,很大程度上是为了稳定市场信心,而此次“双降”并未遇上股市大幅下挫,那么央妈又意在何为?笔者认为,虽然市场普遍预计央行会在四季度降息一次、降准至少一次,但此次同时降准、降息仍然略超......

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2015年10月14日 21:52

从期限利差变化看长期利率走势

从期限利差变化看长期利率走势

债券收益率曲线反映了市场的利率期限结构,即不同期限时点上的资金供求关系。学术界对于期限结构的原理阐述,主要有预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论和优先置产理论。每种理论都有它们的优缺点,都有独到之处和不完善之处,因为在实际中对收益率曲线的影响因素比较多元化,单一理论难免以偏概全,需要综合不同的理论进行综合分析。

预期理论认为投资者将未来的利率预期反......

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2015年09月29日 10:14

从泰勒法则看货币政策思路与短期利率走势

从泰勒法则看货币政策思路与短期利率走势

美国经济学家约翰·泰勒提出了一条用于描述短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则。泰勒法则形式上非常简单,即:i=均衡利率+0.5(通胀率-目标通胀率)+0.5(实际经济增速-潜在经济增长率),其中i为实际利率,如果替换为名义利率,则为R=通胀率+均衡利率+0.5(通胀率-目标通胀率)+0.5(实际经济增速-潜在经济增长率)。

......

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2015年09月21日 14:22

理财产品收益率仍有进一步下行空间

随着市场资金进一步宽松,股市资金回流债市和理财产品,预计未来半年内理财产品收益率将普遍下降30至50bp,股份制银行6个月以内理财收益率或降到4.5%以下,大型银行将降至3.0%左右。若投资者有较长期的闲置资金,则配置较长期限资金要优于较短期限。

随着货币市场资金面宽松及市场利率下行,理财产品收益率也呈显著的下降趋势。......

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2015年09月15日 13:35

从收益率曲线看中国债券市场发展前景

债券市场是发展直接融资体系的重要环节,而债券市场的发展,关键在于有效的收益率曲线和合理的信用风险溢价。十八届三中全会《决定》明确提出,“加快推进利率市场化,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。就债市而言,首先,要有无风险定价的基准,即国债收益率曲线,能反映资金的基本供求关系;然后再有基于无风险收益率之上的风险定价,反映不同评级的金融债、企业债的风险水平,满足不同风险偏好的投资者的需求。

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2015年09月06日 15:17

宽货币传导到宽信用是政策着力点

今年上半年中国经济增速放缓、股市巨幅震荡、汇率中间价改革引发人民币贬值预期,虽然市场动荡、反应剧烈,但未来的宏观政策仍然有三个方向保持不变:一是宽松的货币政策方向不变,二是积极的财政政策方向不变,三是利率市场化的改革方向不变。同时,在经济增长动力不足、企业去杠杆、去产能过剩的三重压力之下,宏观政策的力度有待加强。

货币宽松主要对冲实体需求不足

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2015年08月25日 20:47

央行双降——项庄舞剑,意在沛公

在夏去秋来的时节,本是凉风有信、秋月无边的良辰美景,但是股市的暴跌让人透彻心骨、冷若冰心。在萧瑟的秋风中,央行送来了大礼,这次真的是“双降”——降息+全面降准,比6月28日的那次还彻底,那次是定向降准,这次是全面降准。 那么,此次降准的原因、效果会如何。

一、为何此时双降

1、经济不景气,实体经济信贷需求严重疲软,债务负担过重,需要量化宽松政策的护航。笔者之前撰文认为,4月份降准1个百分点就标志着全面量化宽松的开始,目前仍在宽松的路上。

2、企业债务过重,地方政府债务庞大。企业债务去杠杆、地方政府债务置换均需要宽松的货币环境,去杠杆意味着通缩压力,若货币政策仍然......

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2015年08月19日 20:09

双重下行周期叠加,经济需要“美丽”的去杠杆

双重下行周期叠加,经济需要“美丽”的去杠杆

经济周期可分为长周期、中周期和短周期。经济学家康德拉季耶夫提出的康波周期就是一种长经济周期,康氏认为发达商品经济中存在的一个为期50至60年的长周期,第一个康波周期1783-1842年是产业革命时代,1843-1897年是蒸汽机和钢铁时代,1897-1945则是电气、化学和汽车时代。二战结束后开启了信息技术时代,直到2000年左右进入互联网时代。从历史长周期看,目前我们处于互联网时代的初始阶段。

长周期的演变取决于技术进步......

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2015年08月05日 13:07

中国经济进入转型关键期

中国经济进入转型关键期

今年上半年我国GDP增长7%,达到年度增长目标。事实上,GDP增速在7.0%或6.9%已不重要,今天对中国经济而言,更需细细解剖产业结构、需求拉动和驱动因素。产业转型非一朝一夕之功,需求升级尚需时日,解决资本的结构性问题也需多方努力。但是,只要创新驱动、产业升级、经济转型的大方向没变,改革动力不减,经过“痛苦”的转型,相信经济终能“破茧成蝶”,迎来高质量的稳健增长期。

论GDP......

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2015年07月28日 15:28

银行转型要找准对接资本市场业务的切入点

银行转型要找准对接资本市场业务的切入点

今年上半年社会融资规模余额131.58万亿,同比增长11.9%;而同期M2余额为133.3万亿,同比增长11.8%。社会融资规模和M2无论在余额还是增速上都惊人形似。这是巧合还是有规律可循?实际上,社会融资规模与M2既存在共性,也有差异性,而数据如此接近是偶然中的必然。

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